新闻中心

杨波 三石

　　何云峰：1994年考入清华大学机械工程系，1999年毕业后继续攻读博士学位，2004毕业。2004年7月加入易方达基金管理有限公司，曾经担任行业研究员，基金经理助理，现任易方达积极成长基金经理和易方达中小盘基金拟任基金经理。

　　“我认为，做自下而上研究的时候到了。现在市场正处于震荡整理的时期，大的板块轮动的机会较难出现，但物超所值的投资品种开始变得多起来，精选个股长期持有将可能获取超额收益。”

——何云峰

　　“我认为，做自下而上研究的时候到了。前两年大牛市中市场持续向上，基金规模膨胀很快，做资产配置比较有效。现在市场处于调整期，大的板块轮动的机会较难出现，但好的投资标的却变得多起来，精选个股长期持有将可能获取超额收益。”易方达中小盘精选基金拟任基金经理何云峰表示。

　　自下而上精选个股是易方达一贯的投资风格，无论在牛市还是熊市，该公司在个股的挖掘上都非常出色。“震荡市我们也许更有机会，因为价值投资者可以找到更多物超所值的品种，可以等待更好的买点。”

　　何云峰走过了标准的易方达式基金经理的路径：名校毕业——研究员——基金经理助理——基金经理。他1994年考入清华大学，学机械工程，在清华一呆10年，2004年博士毕业后加盟易方达，研究电力、电力设备、煤炭行业，其工科背景让他天然有较强的逻辑性，加上进公司后在金融知识、财务分析等方面的系统学习，经过一年多的时间，何云峰已成长为一名较成熟的研究员。2007年初他成为易方达积极成长基金经理助理，当年12月正式成为该基金的基金经理。

　　保持研究独立性至关重要

　　“研究最重要的是保持独立性，研究的溢价在哪里？你要能够获取比别人更多的东西，就只有在深入研究公司的基础上进行前瞻性分析，从而提前布局，获取超额收益。如果你挖掘的东西跟其它人一样，业绩肯定乏善可陈。”在何云峰的研究经历中，印象最深的是对特变电工(600089行情,股吧)、大族激光(002008行情,股吧)等股票投资价值的发掘，在2005年，这两家公司的市场关注度还不高。

　　“当时，大族激光的开盘价格很高，大家都会觉得太贵。但我们经过深入分析，发现激光行业的发展空间与公司质地都很好，于是该公司在上市之前就已成为易方达的核心备选库中的股票，虽然当时开盘价格高我们没有买，但一直在跟踪。” 何云峰表示。

　　2004年的宏观调控给易方达提供了买入的机会。受调控的影响，大族激光2004年年度业绩没能达到预期，2005年上半年的业绩一般，于是公司股价也一路下跌。“就在最低点附近，我们感觉，不管是宏观经济还是激光行业都面临恢复性的发展机会。于是，2005年7月我对公司进行了实地调研，与管理层进行了充分沟通，并到其各地的分公司去调研。当时，感觉公司盈利的拐点正在出现，为了慎重起见，一周之后我跟领导又去了一次，考察了前面忽视的一些小问题，最后得出的结论是该公司正进入上升周期。因此，我们当时基本在历史最低点买入了该股，持有一年多到2006年底2007年初，该股获得了丰厚的收益。”

　　“对公司一定要做深入的研究，得出独立的判断。不能因为外面的噪声而轻易放弃，更不能顺势而为。” 从2005年开始，何云峰就看好特变电工，因为该公司的产品结构调整速度非常快，毛利率也由此大幅提升。虽然，当时绝大多数机构的分析员都不看好该公司，“但我们对公司前景比较乐观，结果特变电工最近两年保持了100%的增长，盈利增速超出了我们的预期。”

　　合理估值+成长性

　　何云峰注重公司成长的持续性，他希望践行长期价值投资的理念。他的投资对象是：具有相对合理的估值，未来三年年增长率高于30%-50%的公司。“合理的安全边际是必须的，如果一家公司的基本面与另一家差不多，我肯定会选择估值低的那一家。”据何云峰介绍，易方达中小盘精选基金建仓期为6个月， “我可以等，好公司也要等到合理的价格再买入，目前的震荡市提供了机会，我争取尽量不让持有人亏钱。”

　　在何云峰看来，中小盘公司良莠不齐，未来分化会很明显，基本面不好甚至包装上市的公司，会被抛弃，而一些基本面好的、有发展潜力的公司会被市场追逐。所以，选择公司是投资成败的关键。“中小盘公司最能体现基金公司的研究实力。我们知道，市场对大盘蓝筹股的研究已经比较深入，信息更充分，因此风险要小一些，但获取超额收益的可能性也比较小。而市场对中小盘股的研究就少得多，关于中小盘股票的信息也不充分，这样的情况下，投资者就很可能选到很差的公司。因此，投资中小盘股票需要借助专业机构的深入研究来回避风险。从长期来看，中小盘股票更具投资价值。我们比较过美国中国的发展历史，中长期持有中小盘股票收益更高，在中国，2005、2006、2007三年，涨幅前100只的股票有80%是中小盘股票。”

　　“放到未来更大的宏观背景下，中小盘公司的发展空间更大。”何云峰表示，中国是发展中国家，很多产业集中度不太高，未来，一些优势企业必将脱颖而出。

　　何云峰特别看好一些细分行业的龙头公司，“好的中小盘股往往是细分子行业的龙头，跟大行业的波动不一致，必须要进行深度挖掘。”他将主要选择质地优良、行业发展行间较大、企业在行业里所处较好位置、管理层优秀，相对其它企业有明显竞争优势的公司。“因为中小盘公司多为民营企业，其管理层对公司发展起着至关重要的作用，如果看好一家公司，我一定会考察管理层。”

　　基金经理要做全才

　　从研究员到基金经理，何云峰觉得是一个跨越，“投资跟研究最大的差别在于，研究是专注于一个行业或公司，而投资需要站到比较高的高度，对宏观和主要的行业都要有准确的把握。”

　　“市场永远是不确定的，永远会出乎意料，也永远是挑战。因此基金经理更需要很高的综合素质。优秀的基金经理就必须是个全才，十八般武艺都要会。”

　　何云峰告诉记者，易方达的人才培养机制是，开始一两年要求研究员专注于行业公司，一年多后，公司会要求研究员对行业、公司做出前瞻性判断，这要求研究员对宏观经济形势的变化有相当的理解和把握。也就是说，研究员需要去考虑自己研究领域之外的问题。通过这个过程，公司可以看出研究员是否具备做投资的潜力。

　　何云峰非常忙，每天早上七点多钟就开始工作，看报纸、开晨会、看盘、下单、研究报告、接见上市公司、讨论报告、交流行情、关注境外相关消息、看上市公司公告等等，一直到晚上12点多。“相对成熟、有规划的基金经理，前一晚会对第二天的操作有个大致的想法与操作思路。

　　我会花很多时间来思考，反思投资组合可能有哪些失误。”另外，何云峰要花很多时间到上市公司调研，“一年实地调研的公司，大致50家左右，只会多不会少。”

　　说到业余爱好，何云峰笑了，“过去有一些，现在真有点忙不过来，顾不上了。”

（转自：证券时报 2008年6月2日）